Aktieanalyse af H+H den 14-03-2025

Kurs på analysetidspunktet: 112

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 100-120

Kursudvikling 12-18 mdr.: 120-150

Kursudvikling 18-36 mdr.: 150-180

Efter to meget udfordrende år ser fremtiden lys ud for H+H. Aktiekursen har på denne baggrund taget et stort hop op fra en bund i 65-niveauet til nu 112. På sigt er der udsigt til videre opgang for aktiekursen, når der igen kommer gang i byggesektoren.

• Byggesektoren er cyklisk. Optur afløses af nedtur og modsat med renteudviklingen som en vigtig drivkraft. Det er positivt, at ECB siden midten af 2024 nu har sænket renten 6 gange hver gang á 0,25 %. Det har allerede givet de første spæde tegn om bedre tider for byggesektoren, og dermed også H+H.
• H+H har brugt 2023 og 2024 til at opbygge en mere stabil, effektiv og finansielt modstandsdygtig forretning. Omkostninger er blevet tilpasset, organisationen strømlinet og fabriksnetværket effektiviseret. Uden store ekstraomkostninger kan H+H hurtigt skrue op for kapaciteten, når byggesektoren igen øger deres efterspørgsel efter byggematerialer.
• Der er et markant behov for nybyggeri på de tre kernemarkeder i Tyskland, UK og Polen, men manglende regeringstiltag for at understøtte byggesektoren mangler. Her skal det nævnes, at både Tyskland og UK er kendetegnet ved  nye regeringer. Den britiske regering har udtrykgt sog positivt om nye stimuli, men endnu uden der er sat handling bag ordene. Den tyske regering er så ny, at vi også her må vente. H+H melder derfor også meget svagt ud for Tyskland i år. Her ligger der en kurstrigger, hvis regeringen arbejder hurtigt og formår at få indført stimuli tidligt på året.
• H+H søger for sin del vækst ved at udvikle nye løsninger for at forbedre produkterne. Det kan være nemmere montage, udvikling af nye vægbygningsmaterialer og endnu mere bæredygtige løsninger (energioptimering og modernisering). Det kan åbne et nyt marked for renoveringsopgaver i almindelige huse, skoler, kontorer, hospitaler m.m., hvilket H+H hidtil ikke for alvor har beskæftiget sig med. H+H har et enormt stærkt salgsargument, idet byggeelementerne optager mere CO₂ end de ”koster” at producere.
• Urbaniseringen med flytning fra land til by øger efterspørgslen efter nybyggeri, herunder etagebyggeri i byerne. H+H har den rette historik og produkter til at få sin andel af dette marked. Porebeton og kalksandsten udmærker sig nemlig ved, at kunne bruges til både lavt- og etagebyggeri. De to produktkategorier komplementerer hinanden.
• Vi finder selskabets ambition om en organisk omsætningsvækst på 5-10% og en markant fremgang i EBIT før særlige poster til 120-160 mio. kr. (63 mio. kr. i 2024) for meget lovende. På 3-5 års sigt fastholdes målet om at løfte EBIT-marginen til 12 %, afkastet af den investerede kapital til 16 % og reducere den finansielle gearing til 1-2 x EBITDA. Hvis vi estimerer en årlig omsætningsvækst på 5 % i årene 2025, 26 og 27 samt en EBIT-margin på 12 % i 2027, så handler aktien ved nuværende kus til en P/E 2027E på bare 6,2. I det lys er aktien decideret billig, hvilket støtter os i vurderingen, at H+H er et godt langsigtet køb.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.