Aktieanalyse af Saniona 03-03-2025

Kurs på analysetidspunktet: 6,9 SEK

Aktievurdering:
Kursudvikling 0-6 mdr.: 5 – 10

Kursudvikling 12-18 mdr.: 10 – 14

Saniona har aldrig stået stærkere finansielt end nu. Dertil kommer en spændende pipeline og fornyet mulighed for at få fedmepræparatet Tesofensine godkendt i Mexico. En godkendelse vil resultere i en begrænset milepælsindtægt og 14-15 % royalty på fremtidigt salg. Konvertering af warrants i forestående emission kan styrke den likvide reserve endnu mere.

Saniona og Acadia Pharmaceuticals indgik i slutningen af november en stor partneraftale for så vidt angår SAN711 mod neurologiske sygdomme. Saniona kan i bedste fald modtage op til 610 mio. USD (over mange år), hvoraf 28 mio. USD (300 mio. SEK) er betalt i Q4.  Næste milepæl er på 10 mio. USD ved opstart af fase 2 forsøg. De potentielle milepælsbetalinger til Saniona består af op til 147 mio. USD, og op til 435 mio. USD salgsafhængige indtægter. Aftalen bidrager til at begrænse cash-burn hos Saniona, da Acadia yder økonomisk støtte til Sanionas fase 1-studie og forberedelserne til fase 2-studiet. Vi er imponerende over, at det er lykkedes at forhandle en så god aftale på plads for SAN711.

De øvrige partneraftaler samt den nye med Acadia medførte, at indtægterne sidste år steg til 335 mio. SEK og sikrede et overskud på 189 mio. SEK. Partnerindtægterne har givet Saniona råderum til at nedbringe et lån hos Fenja Capital med 51,2 mio. SEK, hvorefter der kun resterer et mellemværende på konvertibler til en værdi af 5,4 mio. SEK, hvor Fenja Capital kan konvertere til aktier til aftalt kurs på 3,09 SEK.

For et biotekselskab står Saniona i en unik situation med finansielt råderum til at fortsætte udviklingen af SAN2355, SAN2219 og SAN2465 til fase 2 (for førstnævnte i slutningen af 2025 og for de to øvrige i 2026), hvilket i så fald vil øge værdien for indgåelse af eventuelle partneraftaler. Jo længere frem i faseforløbet – jo større værdi.

I marts/april vil den likvide reserve blive styrket yderligere. I forbindelse med emissionen i februar 2024 modtog aktionærerne warrants, der nu kan konverteres til aktier ved udøvelse af TO4-warrants. 23,6 millioner warrants udbydes til salg til 70 % af den volumenbaserede gennemsnitlige kurs noteret i perioden 28-02-2025 til 13-03-2025.

Sanionas provenu afhænger af udbudskursen, og af hvor mange aktionærer, der gør brug af deres warrants. Ud fra nuværende kurs vil konverteringskursen blive ca. 5 SEK. Hvis alle 23,6 mio. warrants anvendes, får Saniona et bruttoprovenu på ca. 118 mio. SEK. Anvendes der derimod kun 10 mio. warrants falder provenuet til ca. 50 mio. SEK. Konverteringskursen kan ende både højere og lavere, da det vil afhænge af den gennemsnitlige kurs frem til 13-03-2025. Det står dog klart: Saniona får et provenu ud af denne øvelse.

For så vidt angår Joint-Venturet med Cephagenix er det positivt, at der er opnået funding på 9 mio. EUR. Så også dette projekt kører godt videre.

Partneren Medix har 20-02-2025 genfremsendt ansøgning for fedmepræparatet Tesofensine til de mexicanske sundhedsmyndigheder. En positiv afklaring vil være særdeles positivt for Saniona.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.