Aktieanalyse af Sparekassen Sjælland–Fyn 11-02-2025

Kurs på analysetidspunktet: 266,5

Aktievurdering:
Kursudvikling 0-6 mdr.: 250-275

Kursudvikling 12-18 mdr.: 275–285

Rekordhøjt resultat før skat på 814,8 mio. kr. i 2024 efter en stigning på 26 % i basisindtjeningen. Resultatet endte i den øvre del af udmeldt interval, der sidste år blev hævet to gange. Der stilles forslag om et udbytte på 10 kr. pr. aktie. Aktiekursen steg sidste år med 29 % inklusiv udbyttet. For 2025 guider sparekassen et resultat før skat på 625-750 mio. kr. Ifølge Aktieinfos estimater ender vi i den øvre del af udmeldt interval.

• 2024-regnskabet imponerer på alle punkter: Basisindtjeningen steg med 26 %, nettorenteindtægterne med 11 %, gebyr- og provisionsindtægterne med 3 %, mens omkostningerne set i forhold til indtægterne faldt til et niveau på 56 %. Målet er uændret at forbedre denne post til under 50 % ved udgangen af 2026. Det vil i givet fald bidrage til at sende indtjeningen yderligere op.
• Sparekassens forretningsomfang er steget med 5,9 mia. kr. over de seneste 12 måneder svarende til en vækst på 6 %.
• Privatudlånet stagnerer, mens udlån til erhvervskunder øges.
• Indtjeningen sidste år blev begunstiget af høj aktivitet, positive kursreguleringer og lave nedskrivninger på udlån. Kundetab holdes på et meget beskedent niveau.
• Netto tjente sparekassen 580 mio. kr. svarende til 33,4 kr. pr. aktie (29,4 kr. i 2023). Der stilles forslag om udlodning af et udbytte på 10 kr. pr. aktie på kommende generalforsamling.
• Baseret på sidste års indtjening handler aktien til en P/E på 8,0, mens  Aktieinfo for 2025 estimerer et P/E-niveau på 8,5. Kurs/indre værdi ligger på 1,0. Efter en kursstigning i 2024 på hele 29 % inkl. sidstes års udbytte på 8 kr. anser vi aktien for fair prissat. Vi fastholder en positiv holdning til Sparekassen Sjælland-Fyn, om end vi sænker anbefalingen til Hold. Overordnet ser vi dog sparekassen som et af de bedste placeringssteder i den danske pengeinstitutsektor, da sparekassen fortsat kan høste synergi fra den nuværende strategiplan ”Mod nye mål”, der løber til og med 2025/26. Når omkostningsprocenten bringes ned til 50 % ved udgangen af 2026, vil det gavne indtjeningen positivt.
• Aktieinfo forventer, at sparekassen senere i år lancerer en ny strategiplan til afløsning for ”Mod nye mål”, hvor det formentlig bliver et mål at bringe omkostningsprocenten endnu længere ned. Det skal nemlig bemærkes, at mange andre danske pengeinstitutter opererer med omkostningsprocenter under 50 %. Det bør også være muligt for sparekassen.
• Sparekassen Sjælland-Fyn fylder i år 200 år som selvstændigt pengeinstitut. I jubilæumsåret vil sparekassen igen levere et godt resultat til aktionærerne, selvom vi skal imødese en mindre nedgang i resultatet.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.