Aktieanalyse af Sparekassen Sjælland–Fyn 19-08-2024

Kurs på analysetidspunktet: 214

Aktievurdering:
Kursudvikling 0-6 mdr.: 200-225

Kursudvikling 12-18 mdr.: 225–235

Flot vækst i første halvår. Det går fremragende med stigende indtjening og lave tab og hensættelser. I juni har sparekassen hævet forventningerne til et før skat resultat på 700-800 mio. kr. Aktien er billigt prissat med handel til en P/E2024E på blot 5,8 og et kurs/indre værdi forhold på bare 0,9.

• I første halvår har sparekassen realiseret et før skat resultat på 415,2 mio. kr. I det lys anser vi sparekassens estimat om et før skat resultat i niveauet 700-800 mio. kr. som meget konservativ. Aktieinfo har i det efterstående skema med estimerede regnskabstal estimeret et før skat resultat på 825 mio. kr.
• Regnskabet for første halvår imponerer på alle punkter: Basisindtjeningen stiger med 40 %. Nettorenteindtægterne stiger med 21 %, Gebyr- og provisionsindtægterne stiger med 4 %. Omkostningerne set i forhold til indtægterne falder til et niveau på 54 %. Målet er uændret at forbedre denne post til under 50 % ved udgangen af 2026. Det vil i givet fald bidrage til at sende indtjeningen yderligere op.
• Sparekassens forretningsomfang er steget med 6,3 mia. kr. over de seneste 12 måneder svarende til en vækst på 6 %.
• Privatudlånet stagnerer, mens udlån til erhvervskunder udvides.
• Kundetab holdes på et meget beskedent niveau, og sparekassen har en høj sikkerhedsmæssig buffer som følge af de ledelsesmæssige skøn for hensættelser.
• Der er i år udloddet 8 kr. i udbytte. Dertil kommer sparekassens køb af egne aktier. I perioden 13-05-2024 til 05-02-2025 vil der blive købt egne aktier for op til 100 mio. kr.
• Pengeinstitutsektoren begunstiges af Nationalbankens beslutning om at følge rentehoppet fra ECB. Det øger nettorenteindtægterne. Den stigende rente har endnu ikke medført øgede tab på kunder. Et godt investeringsklima på børsmarkedet har bidraget positivt til formueforvaltningen. Mere eller mindre alt er gået sparekassens vej, og det kan næppe fortsætte i sammen fantastiske tempo.
• Derfor er det vigtigt, at sparekassen effektuerer på strategiplanen ”Mod nye mål”, der har som mål at gøre sparekassen til det foretrukne valg for både kunder og medarbejdere i lokalområdet, ligesom de finansielle resultater frem mod 2025/26 skal styrkes og skabe shareholder value. Det skal blandt andet ske ved at reducere omkostningsprocenten til 50 % mod 54 % pr. 30-06-2024. Effekten heraf vil være ca. 150 mio. kr. i lavere omkostninger i 2026 set i forhold til 2021.
• Sparekassen Sjælland-Fyn anses for at være et af de bedste valg i pengeinstitutsektoren. Hovedparten af pengeinstitutterne opererer allerede nu med omkostningsprocenter på og under 50 %. På dette område kan sparekassen sikre en stærkere indtjening end en række andre banker i de kommende år. Langsigtet er sparekassen er godt sted af placere sig.

Hele analyse kan ses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.