Aktieanalyse af TCM Group 06-12-2024

Kurs på analysetidspunktet: 61,8

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 60 – 75

Kursudvikling 12-18 mdr.: 75 – 85

Kursudvikling 18-36 mdr.: 85 - 120

Perioden med høj rente førte til vigende forbrugertillid og lavere salg af køkkener. Nu står TCM Group sandsynligvis på tærsklen til en ny god periode for salg af køkkener, da renten i Europa og Danmark igen er faldende. Det vil alt andet lige forbedre forbrugernes lånemuligheder, genstarte nybyggeriet og dermed også køkkensalget.

• Salg af køkkener til privatkundesegmentet (B2C) udvikler sig igen positivt. Det påvirker indtjeningen positivt, idet TCM opnår de højeste marginer på B2C-salg.
• Projektsalg kaldet B2B har i senere år, hvor B2C-salget var under pres, virket stabiliserende på salget, da der her er tale om fler-årige aftaler. Lavere byggeaktivitet har dog nu bremset B2B-salget, og det kan tage et års tid, før ordrebøgerne i B2B-salget igen er bragt op på tidligere niveauer.
• For 2025 finder vi det sandsynligt, at B2C-salget vil stige og B2B-salget falde/stagnere. Fra 2026 (forudsat at der ikke sker nye rentestigninger i Europa og Danmark) kan begge segmenter dog for alvor booste salgsvæksten og indtjeningen.
• TCM har en strategi om årligt at opnå to-cifret procentuel salgsvækst. Det skal ske ved fortsat at vinde markedsandel i Danmark, som det har været tilfældet i de seneste mange år. Der vil også blive søgt vækst i Norge, hvor man står langt stærkere efter sidste års køb af AUBO Productions. AUBO´s køkkener sælges via et netværk af Optimera butikker i landet, og der er basis for åbning af flere selvstændige butikker i Norge både for så vidt angår AUBO og det vigtigste brand – Svane.
• E-handel er i år blevet udvidet til at omfatte Tyskland. På sigt kan Tyskland være et marked, hvor der også bliver åbnet fysiske butikker. Det nordtyske marked vil jo kunne serviceres med leveringer fra de bestående fabrikker lige udenfor Holstebro.
• På baggrund af udviklingen i årets første tre kvartaler løfter TCM bundniveauet af tidligere udmeldt interval for omsætning og indtjening. Nu ventes en omsætning på 1.150-1.200 mio. kr. (før 1.125-1.200) og et EBIT-resultat på 75-90 mio. kr. (før 70-90). Det er årets anden opjustering.
• Vi ser basis for et fornuftigt 2025, men fra 2026 en markant vækst og forbedring af indtjeningen. Af denne grund anses TCM Group som værende en god langsigtet placeringsmulighed med meget lav downside-risk.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.