Aktieanalyse af TCM Group 22-08-2024

Kurs på analysetidspunktet: 68

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 65 – 75

Kursudvikling 12-18 mdr.: 75 – 85

Kursudvikling 18-36 mdr.: 85 - 120

Opløftende regnskab og opjustering af Guidance for 2024. B2C-salget oplever igen positivt momentum, og TCM har påny vundet markedsandel på det danske køkkenmarked. Efter Aktieinfos vurdering fremstår TCM godt trimmet til for alvor at kunne løfte salg og indtjening.

• TCM Group er afhængig af udviklingen i byggeriet og på boligmarkedet. Jo mere nybyggeri, jo større behov for salg af køkkener. Jo flere hushandler, jo større behov er der for udskiftning af køkkener. Den altafgørende faktor for byggeri og boligmarkedet er renten. ECB har i år sænket renten med 0,25 %. Inflationen i Europa synes at være under kontrol, hvilket formentlig vil føre til yderligere rentefald senere i år og næste år. Hvis det sker, vil det gavne bygge- og ejendomssektoren og dermed også TCM som køkkenproducent.
• B2C-salget har været stagnerende i over et år, mens B2B-salget har bidraget positivt. Nu er det vendt på hovedet: B2C-salget er igen i vækst, mens de længerevarende B2B-aftaler er eller er ved at udløbe. For TCM er det positivt, at B2C-salget igen viser vækst, da man her har de højeste indtjeningsmarginer.
• B2B-salget vil formentlig være under pres på kort sigt. Det tager tid før ejendomsudviklere sætter gang i nyt byggeri, men når det sker, så vil det øge efterspørgslen efter køkkener.
• Vi ser B2C-salget trække væksten på kort sigt, men om et års tid kan der igen komme positivt bidrag også fra B2B-salget, og så vil indtjeningen og vækst hos TCM for alvor stige.
• TCM har håndteret de hårde tider for køkkensektoren i det seneste år flot. I modsætning til mange konkurrenter har TCM opretholdt positiv indtjening. Trods hårde tider for sektoren har TCM været i stand til at få opbakning fra selskabets bankforbindelse og aktionærerne til at gennemføre et køb af AUBO Production medio sidste år. Set i bakspejlets klare lys var timingen optimal med et opkøb til en fornuftig pris. AUBO og TCM komplimenterer hinanden godt, og der vil kunne skabes positive synergier på salgssiden og formentlig også i produktionen.
• TCM har kort før halvårsregnskabet opjusteret til en omsætning på 1.125-1.200 mio. kr. Dette estimat anser vi for konservativt. Justeret EBIT hæves til 70-90 mio. kr.
• TCM har i de senere år trimmet sig til efterspørgslen, igangsat implementering af et ERP-system, købt AUBO og optimeret butiksnetværket. TCM synes derfor klar til at for alvor at få gavn af et kommende opsving på bolig- og siden køkkenmarkedet.
• Langsigtet køb er vores vurdering. Aktien bliver næppe billigere.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.