Aktieanalyse af TCM Group 11-03-2024

Kurs på analysetidspunktet: 74

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 70 – 80

Kursudvikling 12-18 mdr.: 80 – 90

Kursudvikling 18-36 mdr.: 90 - 120

• Køkkenbranchen er konjunkturfølsom. Salget udvikler sig bedst i perioder med lave finansieringsrenter, høj forbrugertillid, lav arbejdsløshed, geopolitisk ro, stigende ejendomspriser og god gang i hushandlerne. Disse forudsætninger har ikke været med TCM i de senere år, men siden midten af 2024 har ECB nu sænket renten seks gange á 0,25 %. Danmark Nationalbank har fulgt med. Den lavere rente har straks haft en positiv afsmittende effekt på TCM´s salg af køkkener til privatkundesegmentet (B2C), og det har haft en positiv effekt på indtjeningen. Trods et par udfordrende år har TCM årligt opnået overskud, hvilket ikke er tilfældet for selskabets store svenske peer – Nobia.
• TCM´s salg sker B2C og B2B (fx typehusfirmaer og ejendomsudviklere). Især B2B-salget påvirkes af renteudviklingen. B2B-salget har karakter af flerårige aftaler. Det er godt for TCM, når markedet er i fremdrift – og modsat. TCM´s B2B-salg er pt. ramt af modgang, da gamle aftaler er udløbet og nye endnu ikke for alvor er blevet indgået. TCM budgetterer dog med, at B2B-salget igen vil udvise vækst i løbet af i år, hvilket i høj grad skyldes det nu lavere renteniveau.
• Senere i år overtager TCM den udestående ejerandel på 55 % af e-handelsplatformen Celebert. Det vil styrke positionen på e-handelsdelen og sikre synergier m.m. E-handel sker nu i både Danmark, Norge, Sverige og Tyskland. Med en styrket platform er målet at opnå vækst og stigende indtjeningsbidrag.
• I år venter TCM - inklusive indregning af Celebert fra en gang i andet halvår - at nå en omsætning på 1.250-1.400 mio. kr. (1.204 mio. kr. i 2024) og et tilpasset EBIT-resultat på 90-120 mio. kr. (90 mio. kr. i 2024).
• Målsætningen er uændret at opnå to-cifret procentuel vækst i salget på kort til mellemlangt sigt og en styrkelse af indtjening og cash-flow. Målet er realiserbart henset til den lagte strategi. For nærværende handler aktien til en P/E 2025E på 8,6, hvilket er meget lavt for danske aktier. Forudsat det lykkes at øge salget med to-cifrede procentuelle vækstrater og vel at mærke samtidig at forbedre indtjening og cash-flow, vil P/E tallet blive endnu billigere ved uforandret kurs.
• TCM Group har vist en stærk evne til at forsvare indtjeningen trods et par hårde år. Der er iværksat en række tiltag til gavn for indtjeningen. Det lover godt for fremtiden, hvor den ideelle situation vil være at der opnås vækst i både B2C og B2B-salget på samme tid, og at e-handelsdelen samtidig også for alvor bidrager positivt. Alt dette sker næppe i 2025, men odds for at det kan ske i 2026 og et par år frem er så gode, at vi fastholder et positivt syn på aktien for langsigtede investorer. I positiv forstand skal det også nævnes, at der stilles forslag om udlodning af et udbytte på 3 kr. pr. aktie. Ved nuværende kurs svarer til en direkte afkast på 4,1%. 

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.