Zealand Pharma - aktieanalyse den 14-11-2024

Kurs på analysetidspunktet: 822

Aktievurdering:

Kursudvikling 0-6 mdr.: 750-1000

Kursudvikling 12-18 mdr.: 1000-1150

Zealands børsværdi skal vurderes i forhold til potentialet i selskabets pipeline, der består af en række peptid-baserede udviklingsprojekter, der har en anden virkningsmekanisme og bedre tolerabilitetsprofil end nuværende lægemidler. Zealand står stærkt med 9,2 mia. kr. i cash efter to emissioner i år. Glepaglutide mod korttarmssyndrom kan blive godkendt hos FDA kort før jul, mens tidsperspektivet for CHI estimeres til første kvartal 2025.

• Zealands børsværdi på 58,4 mia. kr. er høj, hvis man måler den op imod det aktuelle salg på blot 54 mio. kr. i årets første tre kvartaler. Generelt har Zealand ofte haft vanskeligt ved at løbe salg af godkendte produkter i gang, og det går ikke hurtigere med Zegalogue, selvom man har selveste Novo Nordisk til at forestå salget.
• Snart kan salget dog stige markant, når/hvis Glepaglutide mod korttarmssyndrom bliver godkendt kort før jul. Zealand arbejder på at indgå partneraftale med en aktør, der skal forestå salget. Gattex er eneste godkendte produkt på dette marked med et årligt salg på ca. 850 mio. USD. Med et forventeligt bedre produkt, kan Zealand formentlig tage en stor andel af dette marked.
• CHI kan blive godkendt i første kvartal 2025. Vi ser dog begrænset potentiale for salget.
• Den helt store fremtidige værdi ligger i fedmeporteføljen bestående af fire udviklingsprojekter, hvoraf Survodutide dog udvikles sammen med partneren Boehringer Ingelheim. Partneren afholder alle udgifter og betaler op til 315 mio. EUR i milepæle i takt med at der opnås de ønskede forsøgsdata. Herudover er Zealands berettiget til royalty fra eventuelt fremtidigt salg.
• Den største værdi er knyttet til Dapiglutide og Petrelintide rettet mod fedme/overvægt, hvor førstnævnte er i fase 2, mens sidstnævnte er tæt på overgang til fase 2. Dapiglutide har potentiale til at adressere både fedme og inflammations-relaterede sygdomme, og dermed differentiere sig fra andre GLP-1 baserede lægemidler på markedet og under udvikling. Udvikling via fase 2 og siden 3 bliver meget dyrt, hvorfor Zealand er åben for at indlemme partnere. Ledelsen ser især et kæmpe potentiale i Petrelintide. Mange biotekselskaber forsker i udvikling af fedmemedicin til et marked, der pt. styres af Novo Nordisk og Eli Lilly. Zealands styrke er, at deres pipeline er peptid-baseret, og dermed adskiller sig markant fra de nuværende GLP-1 produkter.
• Når man tager potentialet i fedmemarkedet i betragtning, forekommer børsværdien på 58,4 mia. kr. pludselig slet ikke så høj. Big Pharma selskaber lurer givetvis på at købe sig til en fedme-portefølje, og her kommer de næppe uden om Zealand. Zealand kan således kapitalisere på pipelinen ved at indgå partnerskaber relateret til de enkelte udviklingsprojekter, eller ved at selskabet måske kan blive mødt at et take-over bud. Her vil en præmie på 50 % næppe være usandsynligt.
• Uanset at Zealand løbende melder om gode fremskridt i pipelinen, så er det her den største risiko ligger. Ethvert tilbageskridt i udviklingsindsatsen, især for Petrelintide og Dapiglutide, vil påvirke kursen markant i negativ retning. Langsigtet ser Zealand Pharma dog særdeles spændende ud.

Hele analysen kan læses via dette link.

Analysen er udarbejdet af Aktieinfo, der modtager et honorar fra selskabet for det udførte analysearbejde. Konklusion og anbefaling er alene udtryk for Aktieinfos vurdering, og selskabet kan ikke påvirke anbefaling og kursmål. I øvrigt henvises til ansvarsfraskrivelsen på sidste side af analysen.